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2018-11-08 08:09:09 和讯名家 

无基础货币的超预期紧缩,社融-M2增速差正相关明显且具有一定领先性。从长趋势看,社融-M2同比增速差与十年期国债收益率在方向上呈现出理论上的正相关关系,且社融-M2的拐点相对靠前,说明十年期国债收益率作为利率市场定价的锚,较好地反映了货币需求相对供给变化对资金价格的影响。二者走势的较大背离出现在2013年下半年至2014年初,社融-M2增速差下行而国债收益率上行,该阶段国债收益率上行的主要原因在于央票发行和逆回购利率上调引发资金面大幅收紧,“钱荒”状态下债券收益率快速上行。实际上该阶段收益率上行的背后仍是信用与货币的供需矛盾,只是此处收紧的货币并非M2,而是央行投放的基础货币,导致在社融回落较快的背景下M2面临根源性挤压。

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(责任编辑:赵艳萍 HF094)
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